D'Zënssazkontrollsystem vun der Federal Reserve (Deel II) - Aféierung vun den Zënsen op Iwwerreserven

Am viregten Artikel hu mir de Zënssazkorridorsystem vun der Federal Reserve virun der Finanzkris vun 2008 iwwerpréift ("Eng detailléiert Erklärung vum Zënssazkontrollsystem vun der Federal Reserve (Deel I)"). Zu där Zäit, wéinst der limitéierterReservendéi d'Banken bei der Federal Reserve gehalen hunn, huet d'Fed den Discountfensterzënssaz als iewescht Limit an oppene Maartoperatiounen benotzt fir déi ënnescht Limit ze kontrolléieren.

No der Finanzkris vun 2008 huet d'Federal Reserve awer grouss ugeluecht quantitativ Erliichterungen ëmgesat, wouduerch d'Maartliquiditéit däitlech erhéicht gouf an de System vum Zënssazkorridor ineffektiv gouf. Fir dëser Situatioun entgéintzewierken, huet d'Federal Reserve d'Zënssaz-Korridor-System agefouert.DËSs Reserves (IOER) am Joer 2008 als nei ënnescht Grenz fir Zënssätz festgeluecht. Dësen Artikel analyséiert dës Politikännerung am Detail an hiren Impakt op d'Zënskontrollsystem.

Aféierung vun den Zënsen op iwwerschësseg Reserven (IOER)

Den IOER bezitt sech op d'Zënsen, déi vun der Federal Reserve op den Deel vun de Bankreserven bezuelt ginn, déi iwwer déi verlaangt Reserven leien. Virun 2008 huet d'Federal Reserve keng Zënsen op Bankdepositioune bezuelt, wat zu enger ineffektiver ënneschter Limit fir den US-Zënssazkorridor gefouert huet, mä amplaz op oppene Maartoperatiounen ugewisen ass, fir d'Maartzënssätz ze kontrolléieren. Wéi och ëmmer, den ongehéierten Liquiditéitsiwwerschoss, deen duerch d'Finanzkris verursaacht gouf, huet d'Effektivitéit vun den oppene Maartoperatiounen staark ënnergruewen, wouduerch d'Maartzënssätz staark gefall sinn.

Fir dësem entgéintzewierken, huet d'Federal Reserve am Oktober 2008 den IOER agefouert, mat dem Zil, den Réckgang vun de Maartzënssätz ze limitéieren, andeems se Zënsen un d'Banken bezuelt huet. Wann d'Zënssätz, déi d'Banken um Maart kréie konnten, ënner den IOER gefall sinn, ware si méi geneigt, hir iwwerschësseg Mëttelen bei der Federal Reserve ze deposéieren, wouduerch d'Maartzënssätz iwwer dem IOER-Niveau gehale goufen.

De Wiessel vum IOER: Vum ënneschten Limit-Tool zum ieweschten Limit-Tool

Obwuel dës Moossnam ufanks et fäerdeg bruecht huet, den Trend vun den Zënssätz no ënnen ze bremsen, gouf et kloer, datt Net-Bank-Finanzinstituter, déi grouss Quantitéiten u Bargeld gehalen hunn a den IOER net direkt notze konnten, d'Maartzënssätz weiderhin erofgedriwwen hunn, an schliisslech de Minimum vun den IOER iwwerschratt hunn.

Interessanterweis huet d'Federal Reserve entdeckt, datt an engem Ëmfeld vun extremer Liquiditéit den IOER ugefaangen huet, als iewescht Grenz fir d'Zënssätz ze funktionéieren. Wéi de Maart mat Fongen iwwerschwemmt war, an d'Reservebilanzen vun de Banken bei der Federal Reserve an d'Luucht gaange sinn, sinn d'Maartzënssätz geklommen. D'Banke hunn Reserven aus der Federal Reserve ofgezunn a se zu méi héije Maartzënssätz ausgeléint, wouduerch d'Maartzënssätz ënner den IOER gefall sinn.

Dëst Phänomen huet gewisen, datt d'Roll vum IOER als Instrument fir d'Ënnergrenz ënner Bedingunge vu reichlecher Liquiditéit sech geschwächt huet, awer ongewollt d'Roll vun enger ieweschter Grenz fir d'Zënssätz iwwerholl huet. Am Dezember 2008 huet d'Federal Reserve d'Zilspann vum Federal Funds Rate op 0-0,25% ugepasst an den IOER op déi iewescht Grenz vun dësem Beräich festgeluecht, wat d'nei Funktioun vum IOER als iewescht Grenz am Zënskorridor weider bestätegt huet.

D'Logik vun der Zënssazkontroll an engem Iwwerfloss u Liquiditéit

Wéi d'Reservebilanzen vun de Banken bei der Federal Reserve vun ongeféier 10 Milliarden Dollar virun 2008 op 800 Milliarden Dollar Ufank 2009 an d'Luucht gaange sinn, an an de Joren duerno souguer 3 Billiounen Dollar erreecht hunn, huet sech d'Logik vun der Zënssazkontroll fundamental geännert.

Ënner normalen Reserveniveauen kéint den IOER effektiv als ënnescht Grenz fir d'Zënssätz déngen. An engem Szenario vun exzessiver Maartliquiditéit war den Impakt vum IOER op d'Beschränkung vun den Zënssätzsenkungen awer limitéiert.

Wann d'Maartzënssätz den IOER iwwerschratt hunn, hunn d'Banken d'Reserven vun der Federal Reserve ofgezu a se zu méi héije Maartzënssätz ausgeléint, wouduerch d'Maartfongen erhéicht goufen an d'Zënssätz gefall sinn. Dëse Mechanismus huet den IOER lues a lues an en Instrument fir d'Uewergrenz vun den Zënssätz transforméiert, während den traditionellen Diskontfensterzënssaz seng dominant Roll an der Zënskontroll verluer huet.

Maartimpakt vun IOER: Eng Analogie mam Schwäinefleeschmaart

Fir dës Verännerung kloer z'erklären, betruecht eng Analogie mam "Schwäinmaart": loosst eis unhuelen, datt eng Schwäinfabréck eng iewescht Präislimit fir Schwäin op 20 Yuan setzt a Präisser duerch d'Offer um Maart kontrolléiert. Wann d'Offer um Maart exzessiv ass, falen d'Schwäinpräisser, awer d'Fabréck kaaft Schwäin vu bestëmmte Verkeefer fir 10 Yuan zréck. D'Offer um Maart bleift awer iwwerwältegend, wouduerch d'Präisser weider falen a schliisslech de Minimum vun 10 Yuan iwwerschreiden.

Duerno klammen d'Schwäinefleeschpräisser erëm, awer onofhängeg vun de Maartschwankungen, iwwerschreiden d'Präisser ni 10 Yuan. De Grond dofir ass, datt wann d'Präisser iwwer 10 Yuan erauskommen, d'Schwäinefleeschverkeefer dat virdru gelagert Schwäinefleesch aus der Fabréck zréckzéien a zu méi héije Präisser verkafen, wouduerch d'Präisser stabiliséiert ginn. Dëst ass ähnlech wéi d'Roll vum IOER op de Finanzmäert: wann d'Maartzënssätz iwwer den IOER klammen, zéien d'Banken Reserven aus der Federal Reserve zréck a léinen se zu méi héije Zënssätz aus, wouduerch d'Zënssätz schlussendlech erëm op den IOER-Niveau erofgedréckt ginn.

Conclusioun

D'Aféierung vun den Zënsen op iwwerschësseg Reserven, déi ursprénglech als en Instrument fir d'Ënnergrenz bannent dem Zënssazkorridor geduecht waren, huet no an no d'Funktioun vun enger ieweschter Grenz bei exzessiver Maartliquiditéit iwwerholl. Dës Verännerung reflektéiert net nëmmen den déiwen Impakt vun der Finanzkris op d'Geldpolitik, mä markéiert och d'Adaptatioun an d'Upassung vun der Federal Reserve un d'Zënssazkontroll an der neier Normalitéit.